公司是海内制冷、空压、真空三个细分行业龙头。上海汉钟精机树立于1998年，2007年登岸中小板。公司具有三大产物：制冷产物（螺杆和离心紧缩机）首要用于中心空和谐冷链物流装备；氛围紧缩机首要用于各种产业主动化范畴；真空泵首要用于光伏和半导体装备。2019年三类产物支出比约为5:2:2。咱们以为公司滋长性被市集低估，首要缘由有三点：1）公司真空产物投入火速增加阶段。公司真空泵短时间受害于光伏硅片、电池片的扩产；中期受害于光伏异质结电池扩产带来的量价齐升；持久受害于半导体真空泵的国产替换。光伏+半导体线亿元，公司合作敌手首要是瑞典的阿特拉斯、日本的Eforbida和Ktreeivinea、的沈科仪等。2020年*022年，咱们测算公司市集份额无望从16%晋升到28%。公司光伏真空泵取得晶盛电机、隆基股分、捷佳伟创等大客户承认；半导体真空泵顺遂投入了台积电、日月光等一线大厂。受害于下流扩产和国产替换，公司真空泵产物将投入火速增加阶段。2）制冷产物红利才能强，空压产物受害于经济苏醒。1）公司焦点制冷产物螺杆紧缩机海内市集空间超30亿元，首要合作敌手是德国比泽尔和复盛。公司海内发卖台数份额近三分之一，稳坐龙头职位。受害于合作格式的不变和杰出的本钱管控才能，公司制冷产物毛利率达40%，无力支持公司成本程度。2）空压产物市集空间超26亿元，下流涵盖各种产业主动化范畴，拥有较着的顺周期属性。公司合作敌手首要是瑞典阿特拉斯、美国英格索兰和的鲍斯股分。受害于本轮经济苏醒和不停开辟下流应用，公司空压产物将连结杰出的增速优游国际。3）培修办事支出具有连续晋升的后劲。公司整机及培修支出占全数支出比重约为6%，远低于美国国际紧缩机和线%。咱们以为，优游国际跟着公司三大类产物存量范围的不停增添，培修调养等办事类支出体量无望不停升高，2022年以后成为公司功绩增加的主要启动力之一。投资发起：估计2021*022年公司告终归母净成本划分为4.70亿元、5.90亿元，对应的PE划分为24倍、19倍。公司动作海内真空泵、紧缩机、空压机三龙头，增量和存量营业共振，功绩滋长拥有可连续性。咱们初次笼盖，赐与“保举”评级。危害提醒：1）光伏扩产节拍的截至。本轮光伏硅片、电池片扩产节拍若截至，或新一代异质结电池推动节拍不足预期，将作用光伏装备公司推销光伏线）半导体真空泵国产替换不足预期危害。若公司半导体真空泵国产替换推动节拍不足预期，将作用公司真空泵产物持久滋长逻辑。3）古代产物合作格式好转危害。若制冷产物、空压产物合作格式有所好转，将对公司红利才能形成作用。4）微观经济偏空危害。若海内微观经济偏空，将对各种装备须要形成反面作用。